債市復(fù)盤——本周債市熱點(diǎn)回顧20250606
發(fā)布時(shí)間：
2025-06-06 19:15
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資金面：央行月初破慣例萬億逆回購，穩(wěn)定資金面強(qiáng)化政策透明度
本周央行公開市場方面，四個(gè)交易日中國央行進(jìn)行19309億元逆回購操作，本周有16026億元逆回購到期，本周實(shí)現(xiàn)凈投放3283億元。其中6月6日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展的期限3個(gè)月10000億買斷式逆回購操作，與以往每月月末發(fā)布的公開市場買斷式逆回購有所不同，市場分析普遍認(rèn)為，此次操作不僅是年內(nèi)規(guī)模性流動(dòng)性投放的關(guān)鍵舉措，更以“月初公告+新設(shè)專欄披露”的形式，展示央行穩(wěn)定資金面、強(qiáng)化政策透明度的雙重意圖。6月的年中流動(dòng)性供求矛盾較為突出時(shí)點(diǎn)，投資者對資金面收斂產(chǎn)生擔(dān)憂，6月分別有5000億元3個(gè)月期和7000億6個(gè)月期買斷式逆回購，僅考慮到期因素，市場流動(dòng)性面臨壓力，央行此舉打破慣例，或與近月銀行同業(yè)存單到期規(guī)模處于峰值期（約4.16萬億）有關(guān)，有助于保持銀行體系流動(dòng)性充裕，穩(wěn)定市場預(yù)期。
利率債：利率從震蕩轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)推動(dòng)下行，超預(yù)期月初萬億逆回購再添動(dòng)力
周二、銀行間資金利率下行，債市窄幅波動(dòng)，國債期貨漲跌互現(xiàn)：30年期主力合約微漲0.03%，10年及以下期限小幅下跌，現(xiàn)券收益有所分化，2年期國債收益上行2bp至1.48%，10年期上行1bp至1.68%，30年穩(wěn)定不變。周三、中美關(guān)稅談判反復(fù)及俄烏局勢升級推升避險(xiǎn)需求，超長端有買盤追入，30期國債現(xiàn)券利率下行0.5bp，但國債期貨全線微跌，資金利率穩(wěn)定再1.55~1.6%。周四、央行打破慣例預(yù)告將于6月6日開展1萬億買斷式逆回購（期限3個(gè)月），為歷史首次月初操作，緩解市場對6月存單到期和跨年中流動(dòng)性收緊的預(yù)期，10年期國債持平于1.68%附近。周五、萬億逆回購落地，中標(biāo)利于1.8%與上期持平，對沖當(dāng)日5000億存單到期及逆回購到期，銀行體系流動(dòng)性充裕，資金利率延續(xù)低位，國債期貨30年期主力合約上漲0.35%，10年期主力合約漲0.17%，各期限國債利率下行1.5~2bp不等。
熱點(diǎn)分析：各項(xiàng)PMI指數(shù)發(fā)布，中美貿(mào)易摩擦暗流涌動(dòng)
6月3日發(fā)布的5月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得48.3，較4月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，自2024年10月以來首次跌至榮枯線以下，顯示中小企制造業(yè)企業(yè)景氣度收縮。這與6月1日與官方制造業(yè)PMI顯著分化，后者5月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.5，生產(chǎn)指數(shù)（52.3）強(qiáng)于新訂單指數(shù)（48.3），反映生產(chǎn)韌性支撐經(jīng)濟(jì)但需求端不足。制造業(yè)內(nèi)部的分化，一方面大型企業(yè)生產(chǎn)端維持增長，但中小企業(yè)和出口導(dǎo)向型企業(yè)受全球需求放緩?fù)侠?。新能源汽車和電子信息產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，5月新能源汽車零售銷量105.6萬輛，同比增長30%，滲透率達(dá)53.3%，新能源車下鄉(xiāng)活動(dòng)、縣域充電設(shè)施補(bǔ)短板試點(diǎn)加速落地，電子信息制造業(yè)同比增11.3%，AI算力、消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈較為突出。此外，6月5日發(fā)布的財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI升至51.1，較前值上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，借助五一小長期和端午假期，消費(fèi)與旅游相關(guān)服務(wù)業(yè)擴(kuò)張加速，但房地產(chǎn)、金融行業(yè)仍承壓。
自5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得進(jìn)展中美貿(mào)易摩擦有所緩解后，美國關(guān)稅加碼本周再度上演，6月4日起鋼鐵和鋁關(guān)稅從25%提升至于50%，中方回應(yīng)“堅(jiān)決反對單邊主義”，稀土出口管制引發(fā)日企供應(yīng)鏈中斷。短期內(nèi)對稍適好轉(zhuǎn)的企業(yè)盈利預(yù)期產(chǎn)生壓制，但通過穩(wěn)匯率、擴(kuò)內(nèi)需等國內(nèi)政策對沖一定程度可緩解沖擊，盡管美關(guān)稅政策再現(xiàn)反復(fù)，但市場對此類沖擊的脫敏效應(yīng)或?qū)⑷找嫱癸@。關(guān)注5月待出爐的PPI（預(yù)期-3.5%~-3%）、CPI（預(yù)期-0.2%~-0.1%）和各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)。
（作者：萬蓉 金融市場事業(yè)部 固定收益部 業(yè)務(wù)總監(jiān)）
2025-07-03 11:45
為進(jìn)一步優(yōu)化信托計(jì)劃設(shè)立的特殊目的公司（SPV）管理，推動(dòng)“信托+SPV”業(yè)務(wù)健康發(fā)展，6月30日，公司組織召開專題會(huì)議研討特殊目的公司（SPV）管理相關(guān)內(nèi)容。公司黨委書記、董事長王崢嶸，總經(jīng)理、黨委副書記江昱潔，黨委委員、副總經(jīng)理、總法律顧問宣力勇，黨委委員、紀(jì)委書記、監(jiān)事會(huì)主席萬鈞，黨委委員、副總經(jīng)理閆志勇，黨委委員、總會(huì)計(jì)師范劼出席。
2025-07-02 15:45
為熱烈慶祝中國共產(chǎn)黨成立104周年，弘揚(yáng)黨的優(yōu)良傳統(tǒng)，表彰先進(jìn)典型，凝聚奮進(jìn)力量，7月1日，公司組織召開慶祝建黨104周年“七一”座談會(huì)。公司總經(jīng)理、黨委副書記江昱潔主持會(huì)議，公司黨委書記、董事長王崢嶸，黨委委員宣力勇、萬鈞、閆志勇出席并發(fā)言。
2025-06-27 19:35
本周央行公開市場方面，五個(gè)交易日中國央行進(jìn)行20275億元逆回購操作，本周有9603億元逆回購到期，此外央行6月25日開展3000億元MLF操作（到期1820億元），實(shí)現(xiàn)凈投放1180億元，這是央行連續(xù)第四個(gè)月加量續(xù)作MLF，本周實(shí)現(xiàn)凈投放11852億元。本周凈投放放量創(chuàng)年內(nèi)新高，6月27日凈投放3647億元，為2023年以來季末周單日最高，遠(yuǎn)超往年同期（24年6月凈投放5000億元，23年6月凈投放3000億元），且工具除了常規(guī)公開市場操作，還疊加了MLF超額續(xù)作、買斷式逆回購，形成“短+中+長”流動(dòng)性支持。央行加大操作的核心原因，一是對沖政府債供給高峰和稅期財(cái)政繳款，疊加6月存單集中到期和跨季準(zhǔn)備金需求上升的多重流動(dòng)性壓力；二是穩(wěn)定市場預(yù)期與政策信號引導(dǎo)，MLF連續(xù)4個(gè)月加量續(xù)作，釋放“穩(wěn)流動(dòng)性”信號，避免重演2023年“錢荒”預(yù)期。
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